【EC Markets集团官网注册】瑞士央行政策前瞻：将维持0%的政策利率

　　瑞士经济近期增长表现超预期，瑞士但通胀水平依旧过低，央行尚不具备货币政策调整条件。政策政策预计瑞士央行(SNB)将于下周四维持0%的前瞻政策利率不变，并且未来数个季度将保持利率按兵不动。利率

经济表现好于预期

　　瑞士经济近期交出一份超预期的瑞士EC Markets集团官网注册答卷。剔除体育赛事相关影响后，央行瑞士二季度GDP环比大幅增长1.5%。政策政策值得注意的前瞻是，该数据并非年化增速，利率这一增长幅度因此格外亮眼。瑞士各行业与各项需求分项普遍实现增长，央行与各类景气信心指标的政策政策改善情况相互印证。

　　不过，前瞻EC全球领先的交易商这项总体数据或许夸大了经济的利率真实内生动能。该季度近一半的增长来自波动较大的化工与制药行业，同时出口大幅走高。因此，下半年经济增速大概率会有所回落。

　　即便如此，当前经济表现明显优于几个月前的市场预期。我们将2026年瑞士GDP平均增速预测上调至1.9%，2027年增速预期为1.6%。上调预期主要源于上半年经济稳健表现、外部国际需求有所回暖，以及瑞士法郎近期小幅走弱。在居民消费向好、EC全球在线交易平台产能利用率提升的支撑下，国内需求料将持续扩张。

　　经济走强并不会带来通胀风险

　　在我们看来，经济增长回暖并不会对物价稳定构成显著威胁。全球能源冲击的影响在瑞士虽有所显现，但严重程度远低于大多数其他发达经济体。

　　受全球能源价格上行推动，瑞士8月整体通胀同比升至0.8%，7月为0.4%，主要由成品油价格拉动——成品油价格同比上涨25.2%。即便出现回升，通胀水平仍处在瑞士央行0-2%的通胀目标区间内。

　　更关键的是，核心通胀压力依旧十分微弱。剔除成品油后，瑞士8月通胀同比仅为0.3%。这说明能源冲击尚未演变为全面的物价上涨，国内的第二轮通胀传导效应十分有限。

　　瑞士法郎的强势，持续让瑞士通胀水平低于其主要贸易伙伴。本币升值压低进口商品价格，成为抵御全球通胀冲击的重要缓冲。这一机制在瑞士作用尤为突出：进口商品约占消费者物价指数权重的22%。这也解释了为何和2022年情形相似，本轮能源冲击给瑞士带来的通胀压力远小于其他国家。

　　不过8月，汇率渠道带来的抑制通胀效应相比前几个月有所减弱。自瑞士央行6月议息会议以来，瑞郎对欧元出现温和贬值。这会给出口企业带来一定利好，也可能对进口价格形成小幅上行压力，但从历史对比来看，瑞郎依旧处于强势水平。

　　通胀料将继续受控

　　未来数月通胀大概率维持温和。瑞士政府昨日发布预测，维持2026、2027两年平均通胀均为0.6%的判断。该预测基于当前能源期货价格走势，期货显示未来一段时间油价将下行。如果油价如期回落，近期整体通胀的上行很大概率只是暂时性现象。

　　我们认为，瑞士央行或将小幅上调其条件性通胀预测，尤其是短期通胀预期，以此反映近期能源价格走高以及瑞郎有所走弱的现状。该行在6月会议中预测，2026、2027年平均通胀为0.6%，2028年为0.7%。如今小幅上调预测几乎已成定局，但我们预计中期通胀预期不会出现大幅修改。核心通胀仍处于低位、国内物价压力可控，能源冲击的传导效应也十分有限。

　　总而言之，几乎没有迹象表明瑞士央行需要调整政策利率。我们预计该行周四将继续把政策利率维持在0%，并且未来数个季度保持观望，尤其是如果全球能源价格最终如我们预期那样回落。

　　因此，瑞士央行或将继续与全球其他央行拉开差距，维持更为宽松的货币政策立场。这种政策分化源于瑞士国内通胀环境，而低通胀很大程度上得益于瑞郎依旧保持强势。

　　外汇干预作为备用工具，但并非基准情景

　　外汇干预仍将是瑞士央行政策工具箱的组成部分。6月议息会议上，央行特别提及，会通过买入外汇，应对瑞郎快速、过度升值。一旦避险情绪再度升温，造成瑞郎走强，压低进口通胀、重新带来通缩风险，央行仍有可能采取上述操作。

　　就目前而言，瑞郎近期走弱，同时瑞士通胀持续低于贸易伙伴，干预的必要性已经下降。因此央行不太可能对每一轮名义汇率升值都做出干预，尤其是瑞郎实际有效汇率的升值幅度相对有限。

　　瑞士央行的政策沟通存在明显不对称性。央行并未释放信号，表明会像2022年那样卖出外汇、推高瑞郎，以此抑制输入性通胀。当前通胀牢牢受控，重启这类卖出外汇的干预操作缺乏现实理由。因此我们判断，央行将继续保留非对称政策指引：当瑞郎出现突发、过度升值时，仍有可能购入外汇；但系统性干预、回归2022年的操作策略的可能性较低。

　　综上，我们预计瑞士央行将维持0%的政策利率，外汇干预依旧只作为针对性备用手段。只要国内通胀保持低迷，瑞郎维持强势但不出现过度升值，瑞士央行就可以继续执行相较于绝大多数央行更为宽松的货币政策。